Luận văn thạc sĩ đề tài “Ứng dụng mô hình Z-score và H- score trong dự báo khả năng phá sản của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”
Luận văn áp dụng mô hình Z-score và mô hình H-score để dự báo phá sản cho các doanh nghiệp bất động sản niêm yết tại Việt Nam. Nghiên cứu này sử dụng mẫu bao gồm 56 công ty trong lĩnh vực bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam tại Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội trong giai đoạn 2017-2020. Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng, có sự khác biệt về khả năng dự báo phá sản giữa mô hình Z-score và mô hình H-score. Mô hình H-score có độ chính xác cao hơn với tỷ lệ 99,11%, còn mô hình Z-score có độ chính xác là 63,84%. Cả 2 mô hình đều dự báo nhóm doanh nghiệp có giá cổ phiếu trên thị trường nhỏ hơn mệnh giá có nguy cơ phá sản cao hơn nhóm doanh nghiệp có giá cổ phiếu trên thị trường lớn hơn mệnh giá.
Các yếu tố ảnh hưởng lớn đến khả năng phá sản của doanh nghiệp là lợi nhuận, vốn lưu động và đòn bẩy tài chính. Các công ty nằm trong vùng nguy hiểm, được dự báo phá sản có đặc điểm chung là tình hình tài chính kém lành mạnh, bị âm lợi nhuận, âm vốn lưu động hoặc sử dụng đòn bẩy tài chính không hợp lý. Từ đó, tác giả đưa ra một số kiến nghị dành cho các nhà quản lý doanh nghiệp, nhà đầu tư và các tổ chức tài chính.
MỤC LỤC
Trang
LỜI CAM ĐOAN ...................................................................................................... i
LỜI CẢM ƠN........................................................................................................... ii
DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT........................................................................ vi
DANH MỤC HÌNH................................................................................................ vii
DANH MỤC BẢNG.............................................................................................. viii
TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CỦA LUẬN VĂN.................................. ix
CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG......................................................................1
1.1. Tính cấp thiết của đề tài..............................................................................1
1.2. Mục tiêu nghiên cứu....................................................................................7
1.3. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu ..............................................................7
1.4. Phƣơng pháp nghiên cứu............................................................................7
1.5. Kết cấu của đề tài.........................................................................................8
1.6. Đóng góp của nghiên cứu............................................................................8
CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP VÀ MÔ
HÌNH DỰ BÁO PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP ......................................................9
2.1. Định nghĩa ....................................................................................................9
2.1.1. Phá sản doanh nghiệp ................................................................................9
2.1.2. Dự báo phá sản doanh nghiệp..................................................................10
2.2. Các mô hình dự báo phá sản doanh nghiệp............................................11
2.2.1. Mô hình Z-score........................................................................................11
2.2.2. Mô hình H-score.......................................................................................17
2.2.3. Các mô hình dự báo phá sản khác ...........................................................19
2.3. Tổng quan các nghiên cứu về các mô hình dự báo khả năng phá sản
của doanh nghiệp..............................................................................................23
2.3.1. Tổng quan các công trình nghiên cứu nước ngoài...................................24
2.3.2. Tổng quan các công trình nghiên cứu trong nước ...................................27
CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ..................................................31
3.1. Thu thập số liệu..........................................................................................31
iv
3.2. Phân tích và xử lý số liệu...........................................................................32
3.3. Quy trình nghiên cứu ................................................................................32
3.4. Phƣơng pháp nghiên cứu..........................................................................33
3.5. Mô hình nghiên cứu...................................................................................33
3.5.1. Mô hình Z-score........................................................................................33
3.5.2. Mô hình H-score.......................................................................................35
3.5.3. Độ chính xác của kết quả dự báo .............................................................36
CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ ỨNG DỤNG MÔ HÌNH Z-
SCORE VÀ H-SCORE TRONG DỰ BÁO KHẢ NĂNG PHÁ SẢN CỦA CÁC
DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG
CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ..............................................................................37
4.1. Mô tả số liệu ...............................................................................................37
4.1.1. Mô hình Z-score........................................................................................37
4.1.2. Mô hình H-score.......................................................................................41
4.2. Thực trạng của ngành bất động sản và các doanh nghiệp bất động sản
............................................................................................................................48
4.2.1. Vai trò của ngành bất động sản trong nền kinh tế ...................................48
4.2.2. Tình hình thị trường bất động sản............................................................50
4.2.3. Tình hình hoạt động của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết .........52
4.3. Kết quả nghiên cứu....................................................................................55
4.3.1. Kết quả dự báo phá sản............................................................................55
4.3.2. Phân loại theo quy mô tài sản của doanh nghiệp ....................................56
4.3.3. Phân loại theo giá thị trường của cổ phiếu..............................................57
4.3.4. Kết quả trung bình Z-score và H-score qua các năm ..............................58
4.3.5. Các công ty dự báo phá sản trong 2 mô hình...........................................58
4.4. Độ chính xác của 2 mô hình......................................................................62
4.5. Kiểm định sự khác biệt trong khả năng dự báo phá sản của 2 mô hình
............................................................................................................................63
CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ.........................................................65
5.1. Kết luận ......................................................................................................65
v
5.2. Kiến nghị ....................................................................................................66
5.2.1. Đối với doanh nghiệp ...............................................................................66
5.2.2. Đối với các nhà đầu tư .............................................................................70
5.2.3. Đối với các tổ chức tài chính....................................................................71
5.3. Hạn chế của nghiên cứu và hƣớng nghiên cứu trong tƣơng lai ............71
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO...............................................................72
PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH 56 CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT
TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2017-2020
...................................................................................................................................80
vi
DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
GDP : Tổng sản phẩm quốc nội
HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội
HOSE : Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh
ROA : Lợi nhuận ròng trên tổng tài sản
